根据中国银河证券的中国证券转研究报告，随着6月中旬油价的银河油回落，26W24-25时期民航客运人次的回落降幅已缩小至个位数。预计7月国内民航燃油附加费和汽油价格还将进一步降低至美以伊战争前的行需水平，再加上秋假临近，望好Q3出行人次的中国证券转增速有望转正，出行链整体将体验到业绩的银河油边际改善。

事件：

6月社服行业整体下滑8.4%，回落分项表现上，行需专业服务增长2.94%，望好而旅游及景区下降12.13%，中国证券转酒店餐饮下降14.73%，银河油教育领域下降17.87%。回落

行业重要动态及新闻：

1) 九元航空于7月1日宣布，行需从2026年7月5日起将下调国内航线的望好燃油附加费，预计会带动其他航空公司进行调整，从而进一步刺激暑期旅游出行需求；

2) 2026年端午假期三天，海口海关监管的离岛免税购物金额达2.02亿元，同比上涨8.6%，高端护肤品和智能数码产品备受欢迎；

3) 2026年6月22日，万豪国际宣布将把专注存量赋能的万豪博选品牌引入大中华区，预计未来10年将在中国开发100家万豪博选酒店。

中国银河证券的主要观点如下：

油价回落，Q3出行链恢复的希望增加。

由于油价大幅上涨导致居民出行成本增加，Q2出行链受损严重。从高频数据来看，5-6月初油价及天气因素显著影响了出行情况，导致26W22-23航司运力减少，国内民航出行人次出现双位数下滑，5月的社零和6月的端午消费数据都表现疲软。然而，随着6月中旬油价的回落，26W24-25时期的民航客运人次降幅已缩小至个位数。随着7月国内民航燃油附加费和汽油价格的进一步下降，以及秋假即将来临，预计Q3出行人次的增速将有望转正，出行链的整体业绩将出现边际改善。

二季度A+H股回购情况增加。

自Q2以来，包括海底捞、美团、古茗和百胜中国在内的多家公司公告或自愿披露了增持和回购信息。其中，海底捞创始人张勇于5月21日增持了公司股份，古茗则在发布19.6亿港元可转债后同步实施了3400万股的回购，产业层面的回购可能隐含阶段性见底的信号。

风险提示：

行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策风险。